中金公司研报指出，好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均稳妥市集预期。从分项看，能源价钱捏续下落是通胀回落的蹙迫要素，但就业通胀韧性犹存，走漏抗通胀的斗争仍未实现。这份通胀数据复古好意思联储赓续暂停加息，但不支捏很快降息，咱们预测好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者无意全然认同，这意味着市集与好意思联储或将赓续博弈，直至经济数据证实或证伪保捏高利率的必要性。

　　中金：好意思国通胀数据不支捏提前降息

　　中金量度

　　好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均稳妥市集预期。从分项看，能源价钱捏续下落是通胀回落的蹙迫要素，但就业通胀韧性犹存，走漏抗通胀的斗争仍未实现。这份通胀数据复古好意思联储赓续暂停加息，但不支捏很快降息，咱们预测好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者无意全然认同，这意味着市集与好意思联储或将赓续博弈，直至经济数据证实或证伪保捏高利率的必要性。

　　好意思国11月CPI同比增长3.1%（前值3.2%），季调后环比高涨 0.1%；中枢CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比高涨0.3%，均基本稳妥市集预期。

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　　从分项看，能源价钱大幅下落是通胀回落的蹙迫要素。继10月环比下降2.5%之后，11月能源指数又下降了2.3%，其中汽油价钱指数下降6.0%，而上月则下降了5.0%。中枢通胀方面，11月中枢商品价钱环比下落0.3%，跌幅较上月的0.1%扩大，其中服装、产物家电、通信文娱价钱在沐日打折力度加强之下进一步回落，二手车价钱有所反弹。中枢就业价钱环比增长0.5%，增幅较上月的0.3%上升，其中房租、交通就业、医疗就业价钱坚挺，走漏就业通胀韧性犹存。

　　这份通胀数据支捏好意思联储赓续暂停加息，但不支捏很快降息。尽管总体通胀同比增速放缓，但中枢通胀的环比增速仍然偏高，以前三个月年化环比增速仍达到3.4%，高于好意思联储2%的通胀方针（图表1）。其中，好意思联储最为关注的中枢就业通胀居高不下，以前三个月年化环比增速仍有5.2%（图表2）。这些数据标明抗通胀的斗争仍未实现，也不支捏好意思联储来岁3月降息的不雅点。咱们以为现时市集对降息的订价过于激进和超前，后续或被修正。

图表1：好意思国中枢CPI环比增速反弹

　　费力开端：Wind，中金公司量度部

图表2：非房租中枢就业CPI三月环比折年率升至5.2%

　　费力开端：Haver，中金公司量度部

　　这份数据再次走漏，通胀的放缓并非理所应当，而是设立在货币战略捏续紧缩的前提之下。一种不雅点以为，好意思国通胀已从高点大幅回落，好意思联储不错安枕而卧。咱们以为这种念念法过于乐不雅。以前一年好意思国通胀放缓更多来自供给复苏，如供应链的拓荒、劳能源参与率的进步、以及能源价钱的下降，尚不明晰这些要素还有多大拓荒空间、对后续通胀的裁汰作用能否像以前一年那么大。淌若供给拓荒力度松开，那么畴昔裁汰通胀就需要更多依靠需求放缓，这要求好意思联储货币战略具有富足的截至性，骨子利率在一段技巧内保管高位。

会上有记者提问：如何看待之前传统的3%的财政赤字红线，突破3%的意义是什么？

　　本周四凌晨，好意思联储将文牍最新利率有谋略，咱们预测好意思联储将按兵不动，保捏利率不变。官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，同期小幅下调总体和中枢PCE通胀预测。市集最暖热的是好意思联储关于来岁利率走势的倡导。咱们预测点阵图或赓续走漏来岁降息两次，至来岁底的利率中值预测或为4.8%（9月时为5.1%），天然好意思联储也认同来岁降息的可能性，但降息的次数或比现时市集预期的五次要少得多。

　　此外，鲍威尔或反驳市集关于来岁降息的激进预期，并指出盘算推算降息时机尚不纯属，这将被视为对降息预期的打压。这么作念的主义在于，现时市集仍是计入了止境多乐不雅的降息预期，且成本市集已“狂欢”一月多余，淌若赓续开释更多的鸽派信号，或导致金融条款进一步宽松，加重经济“不着陆”（增长不弱但通胀更高）和二次通胀风险，这些齐是好意思联储不肯意看到的。

　　但咱们以为投资者无意会继承鲍威尔的反驳。以前两年市集在预测降息方面屡次发扬的过于激进，尽管终末齐没能遂愿，但老是茂盛校服此次不雷同。这意味着市集与好意思联储的博弈或将赓续存在welcome皇冠登录手机版，钞票价钱赓续围绕降息预期而伸开，直至经济数据证实或证伪保捏高利率的必要性。